こんにちは。国内株の配当株投資している永松です。
2020.10.22以降、SANKYO（6517）は配当株として「有り」と判断して、配当狙いポートフォリオに組み入れています。
SANKYOの業種分類は、機械です。パチンコ・パチスロ遊技機メーカーです。最近では、アニメ、漫画、ゲームなどのサービスも展開し始めています。
アニメ・シンフォギアとタイアップした機種が大人気となっています。
パチンコ・パチスロ産業は、規制強化や他の娯楽産業の出現により、ユーザー数が年々減少しています。斜陽産業と言われることもあり、投資対象からはずす方も多いと思います。
しかしながら、レジャー白書2021によると、娯楽産業全体の市場規模55兆2400億円に対し、パチンコ・パチスロ業界はと依然として第一位です。
以上の観点からも、今後減少する見込みが高いものの、投資対象としては十分に検討する価値はあると考えてます。
「SANKYOを、配当株として組み入れるか検討中」という方のため、SANKYOの配当分析をまとめています。
あくまで個人的な見解で、銘柄推奨するものではありません。配当株投資の参考になれば幸いです。
更新履歴
- 2023年3月期の四半期決算チェックを更新しました。［2022.11.20］
四半期決算チェック
SANKYOの業績推移
2013年3月期～2022年3月期の売上高、経常利益、当期利益は次の通りです。
売上高は、2017.3期以降、大きく減少傾向があります。これは業界の規制強化によるものと考えられます。
当期利益は、規制強化時は一時的に落ち込むも、対応した機械を開発し、プラス推移を維持しています。
2023.3期の業績予想では、売上高は+29.6%の110,000百万円、当期利益は+8.3%の20,000百万円と大幅な上昇が見込まれています。
| 決算期 | 売上高 | 経常利益 | 当期利益 |
| 2013/03 | 104,150 | 9,488 | 5,853 |
| 2014/03 | 158,453 | 30,144 | 22,400 |
| 2015/03 | 146,579 | 14,870 | 8,728 |
| 2016/03 | 137,130 | 19,965 | 10,485 |
| 2017/03 | 81,455 | 3,832 | 1,777 |
| 2018/03 | 86,220 | 11,319 | 5,550 |
| 2019/03 | 88,558 | 22,300 | 13,384 |
| 2020/03 | 78,416 | 13,476 | 13,045 |
| 2021/03 | 58,129 | 7,488 | 5,749 |
| 2022/03 | 84,857 | 22,257 | 18,466 |
※単位：百万円
SANKYOのキャッシュフロー推移
2013年3月期～2022年3月期の各キャッシュフロー（CF）は次の通りです。
| 決算期 | 営業CF | 投資CF | 財務CF | 現金・現金等価物 | フリーCF |
| 2013/03 | 5,067 | -15,600 | -14,056 | 215,324 | -10,533 |
| 2014/03 | 39,490 | 1,450 | -17,224 | 239,041 | 40,940 |
| 2015/03 | 25,313 | 5,101 | -50,782 | 218,672 | 30,414 |
| 2016/03 | 17,303 | 11,375 | -12,446 | 234,905 | 28,678 |
| 2017/03 | 8,549 | 20,547 | -12,184 | 251,818 | 29,096 |
| 2018/03 | 15,962 | 18,420 | -12,184 | 274,017 | 34,382 |
| 2019/03 | 16,828 | -4,367 | -12,183 | 274,295 | 12,461 |
| 2020/03 | 18,971 | -21,748 | -79,223 | 192,294 | -2,777 |
| 2021/03 | 10,563 | 29,638 | -29,177 | 203,318 | 40,201 |
| 2022/03 | 22,707 | 8,877 | -16,890 | 218,012 | 31,584 |
営業CFは、すべてプラスで安定しています。
現金・現金等価物は、直近2020.3期はやや減少しつつも安定的に推移しています。
フリーCFは、直近では2020.3期はマイナスであったものの、2021.3期には大きくプラスに改善されていました。
SANKYOの配当分析
私が分析しているのは、基本的に次の3点です。
- 配当方針
- 配当実績と配当成長率
- 配当性向（当期利益、フリーCFベース）
配当株投資の対象には、「配当利回り4.5%以上」を条件に銘柄スクリーニングしています。
当時、私が購入した段階では、株価2688円（2020.10.22終値）で、配当が年150円でしたので、配当利回りは5.58%でした。
現時点では、株価4,260円（2022.6.10終値）で、配当が予想通り年120円であったと仮定すると、配当利回りは2.82%です。
株価上昇と減配になった分、配当利回りは当時よりだいぶ下がっています。
配当方針
SANKYOの配当方針は、「株主還元・優待制度」によると、「安定的かつ継続的な配当を行う」と述べられており、配当性向は具体的な数値では設定されていません。
配当実績と配当成長率
配当に関する基本情報は次の通りです。
- 配当回数：年2回
- 配当権利確定日：9.30（中間配当）、3.31（期末配当）
2017.3期～2022.3期の配当実績、及び2023.3期の配当予想は、次の通りでした。
| 決算期 | 配当金 | 配当成長率 |
| 2017/03 | 150 | --- |
| 2018/03 | 150 | 0% |
| 2019/03 | 150 | 0% |
| 2020/03 | 150 | 0% |
| 2021/03 | 150 | 0% |
| 2022/03 | 100 | -33% |
| 2023/03（予想） | 120 | 20% |
基本的には、業績に関わらず、配当は増減せずに年150円で固定されていました。
しかし、2022.3期は、感染症拡大や規制強化等を鑑みて、減配が実施されました。
2023.3期は、業績上昇を鑑みて増配が実施される予定です。
配当性向（当期利益・フリーCFベース）
配当性向は、当期利益ベースとフリーCFベースの2通りで算出しています。
米国株投資ではフリーCFベースで分析されます。私はこれを日本株にも応用しています。
フリーCFとは、営業CF+投資CFで算出される数値で、簡単に言えば、企業が自由に使える現金です。
フリーCFは、新たな設備投資、借入金の返済、内部留保、そして配当に使われます。そのため、配当株投資では重要な分析対象となりえます。
フリーCFが潤沢にあれば、配当の増額にも期待できます。一方、フリーCFが少ないのに配当を維持していたら、「そろそろ減配が近づいているかもしれない」と事前にリスクを察知できます。
詳しくは、書籍『「年100回配当」投資術ー日本人が知らない秘密の収入源』を読むと配当投資のレベルがグッと上がります。
2017.3期～2022.3期の配当性向を算出すると、次の通りです。
発行済み株数は、66,339,100株（2022.6.10時点）で算出しています。算出した数値は、若干、公式サイトとが異なります。
| 決算期 | 当期利益ベース | フリーCFベース |
| 2017/03 | 560% | 34% |
| 2018/03 | 179% | 29% |
| 2019/03 | 74% | 80% |
| 2020/03 | 76% | 非算出 |
| 2021/03 | 173% | 25% |
| 2022/03 | 54% | 32% |
| 2023/03（予想） | 33% | --- |
※数値がマイナスとなるものは、「非算出」と表現しています。
当期利益ベースでは、2019.3期～2020.3期、2022.3期は54%～76%と100%以下で安全圏内でした。直近の2017.3期、2018.3期、2021.3期は、100%を超えており注意水準でした。
フリーCFベースでは、2020.3期以外、25%～80%と100%以下で安全圏内でした。
2022.3期は当期利益の増加が予想されているため、配当性向も計算上は大きく下がるでしょう。
また、2022.3期のフリーCFベースの配当性向にも留意しておきましょう。
現金が十分にあるうちは、配当は継続されると予測しています。
有利子負債に注目
SANKYOは、有利子負債比率がかなり低め企業です。
有利子負債とは、会社が利子をつけて返済しなければならない負債です。いわゆる借金です。一般に70%～80%以下が理想的とされています。
下記は、2013.3期～2022.3期の総資産、自己資本、自己資本比率、有利子負債、有利子負債比率です。
| 決算期 | 総資産 | 自己資本 | 自己資本比率 | 有利子負債 | 有利子負債比率 |
| 2013/03 | 464,259 | 402,918 | 86.80% | 3183 | 0.8% |
| 2014/03 | 451,149 | 412,993 | 91.50% | 19 | 0.0% |
| 2015/03 | 434,648 | 371,417 | 85.50% | 27 | 0.0% |
| 2016/03 | 414,183 | 348,415 | 84.10% | 20105 | 5.8% |
| 2017/03 | 390,585 | 339,485 | 86.90% | 20079 | 5.9% |
| 2018/03 | 396,291 | 336,185 | 84.80% | 20054 | 6.0% |
| 2019/03 | 399,585 | 336,046 | 84.10% | 20033 | 6.0% |
| 2020/03 | 325,232 | 267,947 | 82.40% | 20006 | 7.5% |
| 2021/03 | 292,104 | 267,121 | 91.40% | --- | --- |
| 2022/03 | 309,213 | 268,520 | 86.80% | --- | --- |
※単位：百万円
自己資本比率（総資産に対する自己資本の割合）が82.40%～91.50%と高く、自社の資金で事業活動をできています。
また、有利子負債比率は0%～7.5%とかなり低めです。
借金の返済に追われて、キャッシュフローが回らないリスクがなく、安定していると考えています。
まとめ
私が、SANKYOを配当株として「有り」と判断した理由は次の通りです。
売上高はやや減少傾向であるものの、営業利益、当期利益は維持されています。少し規制緩和の動きもありますが、大幅な売上高上昇は難しいでしょう。
当期利益が大幅に減少していないかには、留意しておきましょう。
フリーCFは直近2020.3期はマイナスでしたが、安定的な状況が続いています。
配当方針は、「継続的に年150円配当」と考えていましたが、しばらくは「年150円に向けて徐々に回復を目指す」と予測しています。
配当実績は、過去8年間無配当はなく、継続性が十分にあります。
配当が固定されているので、利回りを確保するためにも、購入株価には注意しておきましょう。
現状の利回りでも満足するという場合には、購入を検討しても良いでしょう。
自己資本比率も82%以上と高く、また有利子負債比率もかなり低めです。
私個人としては、購入単価ベースで配当利回りが4.4%ほどあるため、継続して保有していく予定です。
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