兼松（8020）は、配当株投資の候補銘柄として有りか無しか？

こんにちは。国内株の配当株投資している永松です。

2020.8.10以降、兼松（8020）は配当株として「有り」と判断して、配当狙いポートフォリオに組み入れています。

兼松の業種分類は、卸売業です。1889年に兼松房治郎 氏が創業し、長い歴史を持つ会社です。

電子・デバイス、食料、鉄鋼・素材・プラント、車両・航空を中心とした、幅広い事業を行っています。

「兼松を、配当株として組み入れるか検討中」という方のため、兼松の配当分析をまとめています。

あくまで個人的な見解で、銘柄推奨するものではありません。配当株投資の参考になれば幸いです。

更新履歴

• 2023年3月期の四半期決算チェックを更新しました。［2022.11.20］

四半期決算チェック

四半期決算では、配当の状況と、通期の業績予想の当期利益をチェックしましょう。

2022.11.4に、2023年3月期 第2四半期決算短信が開示されました。

配当の状況：増配。期中37.5円配当。通期で75円配当を予想。

当期利益：上方修正。19,000百万円（対前年比+18.9%）を予想。

兼松の業績推移

2013年3月期～2022年3月期の売上高、営業利益、当期利益は次の通りです。

売上高は、2017.3期を境に大きく減少しました。しかしながら、当期利益は伸ばしています。

2023.3期の業績予想では、売上高は+10.7%の850,000百万円、当期利益は+12.6%の18,000百万円と大幅な上昇が見込まれています。

決算期	売上高	経常利益	当期利益
2013/03	1,019,232	16,705	9,564
2014/03	1,114,539	20,160	11,799
2015/03	1,108,230	22,373	10,546
2016/03	1,056,230	18,122	8,959
2017/03	1,100,254	17,875	8,049
2018/03	714,790	26,043	16,317
2019/03	723,849	29,177	16,605
2020/03	721,802	26,944	14,399
2021/03	649,142	23,580	13,315
2022/03	767,963	28,765	15,986

※単位：百万円

兼松のキャッシュフロー推移

2013.3期～2022.3期の各キャッシュフロー（CF）は次の通りです。

決算期	営業CF	投資CF	財務CF	現金・現金等価物	フリーCF
2013/03	1,355	1,466	-15,721	60,032	2,821
2014/03	22,384	-1,111	-9,351	73,548	21,273
2015/03	6,758	-6,649	-10,046	66,485	109
2016/03	33,024	-4,214	-6,729	87,466	28,810
2017/03	11,852	-14,691	-6,904	77,566	-2,839
2018/03	434	1,103	-842	77,731	1,537
2019/03	24,698	-6,575	-7,158	88,941	18,123
2020/03	24,259	-10,215	-11,590	91,105	14,044
2021/03	36,984	-9,927	-37,497	81,045	27,057
2022/03	15,382	-10,547	4,245	91,420	4,835

※単位：百万円

営業CFは、プラスで安定しています。

現金・現金等価物は、安定的に右肩上がりで推移しています。

フリーCFは、2017.3期はマイナスであるものの、その他はプラスを維持しています。

兼松の配当分析

私が分析しているのは、次の3点です。

1. 配当方針
2. 配当実績と配当成長率
3. 配当性向（当期利益、フリーCFベース）

配当株投資の対象には、「配当利回り4.5%以上」を条件に銘柄スクリーニングしています。

兼松の場合、株価1358円（2022.6.10終値）で、配当が予想通り年70円であったと仮定すると、配当利回りは5.15%です。

配当方針

兼松の配当方針は、「中期ビジョン | IR（株主・投資家の皆様へ）｜兼松株式会社」によれば、最終年度2024.3期は、総還元性向30%～35%が設定されています。

安定的かつ持続的に配当をするためと記載されています。

配当性向ではなく、総還元性向と記載されているのは、自社株買いも含めての還元を示すためです。

配当実績と配当成長率

配当に関する基本情報は次の通りです。

• 配当回数：年2回
• 配当権利確定日：9.30（中間配当）、3.31（期末配当）

2017.3期～2022.3期の配当実績、及び2023.3期の配当予想は、次の通りでした。

決算期	配当金	配当成長率
2017/03	30	---
2018/03	48	60%
2019/03	60	25%
2020/03	60	0%
2021/03	60	0%
2022/03	65	8%
2023/03（予想）	70	8%

配当維持の年もありましたが、コンスタントに増配していました。

配当性向（当期利益・フリーCFベース）

配当性向は、当期利益ベースとフリーCFベースの2通りで算出しています。

米国株投資ではフリーCFベースで分析されます。私はこれを日本株にも応用しています。

フリーCFとは、営業CF+投資CFで算出される数値で、簡単に言えば、企業が自由に使える現金です。

フリーCFは、新たな設備投資、借入金の返済、内部留保、そして配当に使われます。そのため、配当株投資では重要な分析対象となりえます。

フリーCFが潤沢にあれば、配当の増額にも期待できます。一方、フリーCFが少ないのに配当を維持していたら、「そろそろ減配が近づいているかもしれない」と事前にリスクを察知できます。

詳しくは、書籍『「年100回配当」投資術ー日本人が知らない秘密の収入源』を読むと配当投資のレベルがグッと上がります。

2017.3期～2021.3期の配当性向を算出すると、次の通りです。

発行済み株数は、84,500,202株（2022.6.10時点）で算出しています。算出した数値は、若干、公式サイトとが異なります。

決算期	当期利益ベース	フリーCFベース
2017/03	31%	非算出
2018/03	25%	264%
2019/03	31%	28%
2020/03	35%	36%
2021/03	38%	19%
2022/03	34%	114%
2023/03（予想）	33%	---

※数値がマイナスとなるものは、「非算出」と表現しています。

当期利益ベースでは、25%～38%と100%以下で安全圏内でした。

フリーCFベースでは、2017.3期はフリーCFがマイナスなので算出していません。

2018.3期は、100%超と注意水準でしたが、それ以降は、フリーCFの伸びに従い配当性向は下がって、19%～36%と安全圏内でした。

直近2022.3期は、100%超と注意水準となっているため、やや留意が必要です。

現金・現金等価物があるため、配当は継続されると推測しています。

まとめ

私が、兼松を配当株として「有り」と判断した理由は次の通りです。

売上高はやや落ち込むながらも、安定的に推移しています。当期利益は伸ばしています。

営業CFはプラス推移、フリーCFも直近2年では増加しているため、問題ないと考えています。

配当方針は、「総還元性向30%～35%」と安定性を重視しています。

配当実績は、過去7年間、増配又は維持されており、継続性が十分にあります。

2024.3期目標の当期利益200億円に近付けば、増配される可能性もあります。

フリーCFベースの配当性向は低いため、配当の支払いには問題はないと考えています。

以上のことから、安定的な配当に期待し、配当狙いポートフォリオに組み入れても問題ないと判断しました。

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