デンカ（4061）は、配当株投資の候補銘柄として有りか無しか？

こんにちは。国内株の配当株投資している永松です。

2020.8.8以降、デンカ（4061）は配当株として「有り」と判断して、配当狙いポートフォリオに組み入れています。

デンカの業種分類は、化学です。特殊合成ゴム、機能樹脂、高機能フィルム等を開発・製造しています。1915年創業で、100年以上続いている企業です。

2020年、抗インフルエンザ薬である「アビガン」の原料、マロン酸ジエチルの製造元として注目されていました。

「デンカを、配当株として組み入れるか検討中」という方のため、デンカの配当分析をまとめています。

あくまで個人的な見解で、銘柄推奨するものではありません。配当株投資の参考になれば幸いです。

更新履歴

• 2023年3月期の四半期決算チェックを更新しました。［2022.11.20］

四半期決算チェック

四半期決算では、配当の状況と、通期の業績予想の当期利益をチェックしましょう。

2022.11.8に、2023年3月期 第2四半期決算短信が開示されました。

配当の状況：変更なし。期中70円配当。通期で140円配当を予想。

当期利益：変更なし。18,500百万円（対前年比-28.9%）を予想。

デンカの業績推移

2013年3月期～2022年3月期の売上高、経常利益、当期利益は次の通りです。

売上高は安定的に推移している一方、当期利益は、緩やかに右肩上がりです。

2023.3期の業績予想では、売上高は+18.2%の455,000百万円、当期利益は+11.5%の29,000百万円と上昇が見込まれています。

決算期	売上高	経常利益	当期利益
2013/03	341,645	17,824	11,255
2014/03	376,809	20,604	13,573
2015/03	383,978	24,287	19,021
2016/03	369,853	27,022	19,472
2017/03	362,647	23,158	18,145
2018/03	395,629	31,499	23,035
2019/03	413,128	32,811	25,046
2020/03	380,803	30,034	22,703
2021/03	354,391	32,143	22,785
2022/03	384,849	36,474	26,012

※単位：百万円

デンカのキャッシュフロー推移

2013年3月期～2022年3月期の各キャッシュフロー（CF）は次の通りです。

決算期	営業CF	投資CF	財務CF	現金・現金等価物	フリーCF
2013/03	40,215	-25,864	-12,784	10,680	14,351
2014/03	27,245	-26,693	-3,327	8,244	552
2015/03	35,557	-27,449	-7,437	9,157	8,108
2016/03	44,014	-34,979	-7,348	11,813	9,035
2017/03	39,557	-22,258	-19,319	10,174	17,299
2018/03	48,776	-29,298	-15,858	14,101	19,478
2019/03	32,660	-26,176	-8,408	13,889	6,484
2020/03	41,954	-36,303	9,544	29,170	5,651
2021/03	40,610	-36,976	-6,706	25,909	3,634
2022/03	42,630	-36,839	-12,341	20,209	5,791

営業CFは、プラスで安定的に推移しています。

現金・現金等価物は、年々着実に増加傾向です。

2018年度～2022年度は、2000億円の投融資計画と、投資CFが大きくなっているため、ややフリーCFが減少傾向にあります。

デンカの配当分析

私が分析しているのは、次の3点です。

1. 配当方針
2. 配当実績と配当成長率
3. 配当性向（当期利益、フリーCFベース）

配当株投資の対象には、主に「配当利回り4.5%以上」を条件に銘柄スクリーニングしています。

当時、私が購入した段階では、株価2750円（2020.8.7終値）で、配当が年125円でしたので、配当利回りは4.54%でした。

現時点では、株価3315円（2022.6.10終値）で、配当が予想通り年145円であったと仮定すると、配当利回りは4.37%です。

増配になりましたが、株価上昇のため、配当利回りは少し下がっています。

配当方針

デンカの配当方針（2018年度～2022年度）は、「株主の皆様へ | デンカ株式会社」によると、次の2点が挙げられています。

• 総還元性向50%以上
• 配当を重視

明記されているため、「株主還元もしっかりする（配当を支払う）」という意思表示だと判断しています。

配当性向ではなく、総還元性向と記載されているのは、自社株買いも含めての還元を示すためです。

配当実績と配当成長率

配当に関する基本情報は次の通りです。

• 配当回数：年2回
• 配当権利確定日：9.30（中間配当）、3.31（期末配当）

2017.3期～2022.3期の配当実績、及び2023.3期の配当予想は、次の通りでした。

決算期	配当金	配当成長率
2017/03	70	---
2018/03	105	50%
2019/03	120	14%
2020/03	125	4%
2021/03	125	0%
2022/03	145	16%
2023/03（予想）	145	0%

2018.3期は、対前年で35円と50%もアップしました。以降は、維持の年もありますが、コンスタントに増配されていました。

配当性向（当期利益・フリーCFベース）

配当性向は、当期利益ベースとフリーCFベースの2通りで算出しています。

米国株投資ではフリーCFベースで分析されます。私はこれを日本株にも応用しています。

フリーCFとは、営業CF+投資CFで算出される数値で、簡単に言えば、企業が自由に使える現金です。

フリーCFは、新たな設備投資、借入金の返済、内部留保、そして配当に使われます。そのため、配当株投資では重要な分析対象となりえます。

フリーCFが潤沢にあれば、配当の増額にも期待できます。一方、フリーCFが少ないのに配当を維持していたら、「そろそろ減配が近づいているかもしれない」と事前にリスクを察知できます。

詳しくは、書籍『「年100回配当」投資術ー日本人が知らない秘密の収入源』を読むと配当投資のレベルがグッと上がります。

2017.3期～2021.3期の配当性向を算出すると、次の通りです。

発行済み株数は、88,555,840株（2022.6.10時点）で算出しています。算出した数値は、若干、公式サイトとが異なります。

決算期	当期利益ベース	フリーCFベース
2017/03	34%	36%
2018/03	40%	48%
2019/03	42%	164%
2020/03	49%	196%
2021/03	49%	305%
2022/03	49%	222%
2023/03（予想）	44%	---

当期利益ベースでは、2017.3期～2022.3期すべてで34%～49%と100%以下で、安全圏内でした。

フリーCFベースでは、2017.3期と2018.3期は36%と48%と100%以下で、安全圏内でした。しかしながら、2019.3期～2022.3期は100%を大きく上回り、注意水準にありました。

フリーCFは、配当の原資にもなるので、大幅に超えている状態が継続すると、減配や最悪の場合、配当停止になる可能性があります。

ただし、現金・現金等価物が20,209百万円あるので、急な配当停止はなさそうと予想しています。

2022.3期も、フリーCFベースの配当性向に十分に注目しておきましょう。

まとめ

私が、デンカを配当株として「有り」と判断した理由は次の通りです。

売上高、営業利益、当期利益が緩やかに右肩上がりです。

営業CFは、緩やかに右肩上がりです。フリーCFは、直近2年では減少傾向であることには注意が必要です。

配当方針は、「総還元性向50%」と株主還元を十分に考えられています。

配当実績は、過去8年間一度も無配当はなく、継続性が十分にあります。

フリーCFベースの配当性向は、100%超と要注意です。

現時点では、現金・現金等価物が増加しているので、少なくとも配当は支払われると考えています。

以上のことから、配当維持に期待し、配当狙いポートフォリオに組み入れても問題ないと判断しました。

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