こんにちは。国内株の配当株投資している永松です。
2020.11.20以降、アサヒホールディングス（アサヒHD）（5857）は配当株として「有り」と判断して、配当狙いポートフォリオに組み入れています。
アサヒHDの業種分類は、非鉄金属です。主力事業は、金やプラチナなど「貴金属リサイクル」（売上高の約83%）と、「産業廃棄物処理」（約15%）です。
貴金属リサイクルでは、使用済み電子基板、古くなった精密洗浄装置の部品、自動車の触媒、歯科廃材等から、貴金属を回収し、金の延べ棒などに加工し販売しています。
産業廃棄物処理では、廃油、廃木材、廃試薬等を環境配慮した処理をしています。
2020年、安全資産として「金」が注目され、価格が高騰しています。 金の産出量には限りがあるため、需要と供給のバランスによって、価格が大きく変動します。
昨今では、富裕層だけでなく、各国の銀行も金を保有する傾向があるため、その金を提供できる点でアサヒHDに注目しています。
また、2015年に国連で採択された、SDGsと呼ばれる「持続可能な開発目標」にも、積極的に取り組んでいる点にも将来性を感じています。
「アサヒHDを、配当株として組み入れるか検討中」という方のため、アサヒHDの配当分析をまとめています。
あくまで個人的な見解で、銘柄推奨するものではありません。配当株投資の参考になれば幸いです。
更新履歴
- 2022年3月期の情報を反映させました。［2022.5.30］
四半期決算チェック
通期決算発表のため、本文の情報に反映しました。
アサヒHDの業績推移
2013年3月期～2022年3月期の売上高、経常利益、当期利益は次の通りです。
売上高は、2017.3期は若干減少したものの、緩やかに右肩上がりです。
当期利益も同様に緩やかに右肩上がりです。
2023.3期の業績予想では、売上高は+3.9%の200,000百万円、当期利益は-14.6%の16,000百万円と減益が見込まれています。
| 決算期 | 売上高 | 経常利益 | 当期利益 |
| 2013/03 | 96,368 | 7,794 | 4,518 |
| 2014/03 | 94,254 | 9,985 | 5,969 |
| 2015/03 | 111,417 | 10,561 | 5,774 |
| 2016/03 | 119,352 | 5,868 | 2,867 |
| 2017/03 | 106,828 | 1,751 | -1,213 |
| 2018/03 | 115,797 | 13,410 | 9,416 |
| 2019/03 | 128,669 | 13,405 | 9,000 |
| 2020/03 | 135,563 | 17,650 | 9,846 |
| 2021/03 | 164,776 | 26,136 | 25,725 |
| 2022/03 | 192,442 | 26,372 | 18,735 |
※単位：百万円
アサヒHDのキャッシュフロー推移
2013年3月期～2022年3月期の各キャッシュフロー（CF）は次の通りです。
| 決算期 | 営業CF | 投資CF | 財務CF | 現金・現金等価物 | フリーCF |
| 2013/03 | -419 | -2,064 | 2,603 | 4,141 | -2,483 |
| 2014/03 | 14,045 | -1,090 | -8,008 | 9,470 | 12,955 |
| 2015/03 | 9,419 | -29,633 | 21,442 | 10,841 | -20,214 |
| 2016/03 | 14,321 | -1,936 | -6,473 | 16,564 | 12,385 |
| 2017/03 | 3,319 | -2,442 | -6,630 | 10,798 | 877 |
| 2018/03 | -13,397 | -2,829 | 29,776 | 24,140 | -16,226 |
| 2019/03 | -20,648 | -5,629 | 18,261 | 16,297 | -26,277 |
| 2020/03 | -60,318 | 1,927 | 65,165 | 22,908 | -58,391 |
| 2021/03 | -33,353 | -2,800 | 24,422 | 10,023 | -36,153 |
| 2022/03 | 11,103 | -7,820 | -6,044 | 6,127 | 3,283 |
※単位：百万円
営業CFは、上下を繰り返しています。
2021.3期は、-33,353百万円と大幅にマイナスです。2021年3月期通期決算（p.9）でも記載されている通り、原因は「棚卸資産の増加」と「営業債務他の減少」です。
棚卸資産は、貴金属リサイクルの原料です。
回収時に貴金属含有量を分析してから仕入れていること、また仕入れと同時に先物市場で貴金属価格をヘッジしているため、価格変動リスク、品質劣化リスクともに極めて限定的とされています。
営業債務は、北米事業の前渡し等のための借入金の減少です。借入金の増減の内、北米事業の前渡し等のための借入金の増減は、財務CFではなく、営業CFの営業債権の増減として表示される。この借入金はすべて前渡し等のためのメタル調達に使われるため、品質劣化リスクや貸倒リスクはない。先物取引で貴金属価格をヘッジしているため、価格変動リスクも極めて限定的です。
現金・現金等価物は、年々着実に増加傾向です。
フリーCFも、営業CFと同様に上下を繰り返しています。
アサヒHDの配当分析
私が分析しているのは、次の3点です。
- 配当方針
- 配当実績と配当成長率
- 配当性向（当期利益、フリーCFベース）
配当株投資の対象には、「配当利回り4.5%以上」を条件に銘柄スクリーニングしています。
当時、私が購入した段階では、株価3300円（2020.11.20終値）（株式分割前）で、配当が年160円でしたので、配当利回りは4.85%でした。
現時点では、株価2086円（2022.5.27終値）で、配当が予想通り年90円であったと仮定すると、配当利回りは4.31%です。
株価が上昇した分、配当利回りは少し下がっています。
配当方針
アサヒHDの配当方針は「配当情報 | アサヒホールディングス」によると、配当性向40%以上です。
2020.3期では、配当性向50%でしたので、若干還元率は下がりました。
配当実績と配当成長率
配当に関する基本情報は次の通りです。
- 配当回数：年2回
- 配当権利確定日：9.30（中間配当）、3.31（期末配当）
2017.3期～2022.3期の配当実績、及び2023.3期の配当予想は、次の通りでした。
| 決算期 | 配当金 | 配当成長率 |
| 2017/03 | 30 | --- |
| 2018/03 | 31.5 | 5% |
| 2019/03 | 60 | 90% |
| 2020/03 | 65 | 8% |
| 2021/03 | 85 | 31% |
| 2022/03 | 90 | 6% |
| 2023/03（予想） | 90 | 0% |
2019.3期は、対前年で+57円と90%もアップしました。それ以降も8%、31%アップとコンスタントに増配されていて、申し分ないです。
配当性向（当期利益・フリーCFベース）
配当性向は、当期利益ベースとフリーCFベースの2通りで算出しています。
米国株投資ではフリーCFベースで分析されます。私はこれを日本株にも応用しています。
フリーCFとは、営業CF+投資CFで算出される数値で、簡単に言えば、企業が自由に使える現金です。
フリーCFは、新たな設備投資、借入金の返済、内部留保、そして配当に使われます。そのため、配当株投資では重要な分析対象となりえます。
フリーCFが潤沢にあれば、配当の増額にも期待できます。一方、フリーCFが少ないのに配当を維持していたら、「そろそろ減配が近づいているかもしれない」と事前にリスクを察知できます。
詳しくは、書籍『「年100回配当」投資術ー日本人が知らない秘密の収入源』を読むと配当投資のレベルがグッと上がります。
2017.3期～2022.3期の配当性向を算出すると、次の通りです。
発行済み株数は、79,708,688株（2022.5.27時点）で算出しています。算出した数値は、若干、公式サイトとが異なります。
| 決算期 | 当期利益ベース | フリーCFベース |
| 2017/03 | 非算出 | 273% |
| 2018/03 | 27% | 非算出 |
| 2019/03 | 53% | 非算出 |
| 2020/03 | 53% | 非算出 |
| 2021/03 | 26% | 非算出 |
| 2022/03 | 38% | 219% |
| 2023/03（予想） | 45% | --- |
※数値がマイナスとなるものは、「非算出」と表現しています。
当期利益ベースでは、2017.3期以外、26%～53%と100%以下で安全圏内でした。
アサヒHDでは、安全資産の一部が営業CFに計上され、数値がマイナスであるため、フリーCFベースの配当性向もマイナスとなって、分析できません。
2022年3月期決算短信（p.18）のにおいて、配当引当金が7,077（百万円）でした。
現金・現金等価物が前年と比べ、3,895百万円減少しています。この点については、やや留意が必要かなと思います。
アサヒHDでは、北米事業に投資している間、フリーCFベースが分析できないため、現金・現金等価物の推移も見ておく必要があります。
まとめ
私が、アサヒホールディングスを配当株として「有り」と判断した理由は次の通りです。
売上高、営業利益、当期利益はきれいな右肩上がりで、今後の上昇が予想されています。
営業CF、フリーCFは、マイナスとなっていますが、現時点では内訳が安全資産分であるため、問題ないと考えています。
配当方針は、「配当性向40%以上」と株主還元を十分に考えられています
配当実績は、過去8年間一度も無配当はなく、継続性が十分にあります。また、増配にも十分に期待しています。
フリーCFベースの配当性向は分析できませんので、現金・現金等価物を留意しておきましょう。現時点では、配当の支払いには問題はないと考えています。
以上のことから、増配、配当利回りの上昇に期待し、配当狙いポートフォリオに組み入れても問題ないと判断しました。
2022.5.27時点では、株価が上昇しているため、予想配当利回りが4.3%程度となっています。その利回りに満足できない方は、株価の下落or増配を待ちましょう。